要点：

一、银行负债成本继续上升原因几何？

(资料图片仅供参考)

1、理财“赎回潮”叠加企业信贷放量，居民及企业存款大比例回表，且预防性及储蓄化需求下导致定期存款占比显著抬升。开年以来M2同比增速处于历史相对高位，同时新增存款规模较往年同期相比也出现大幅提升，1-3月新增人民币存款15.4万亿，去年同期10.9万亿。经济恢复初期，企业投资意愿较低，同时地产销售总体恢复幅度有限，企业活期存款维持低位，导致“M2-M1”剪刀差持续走扩，居民及企业定期存款（含结构化）占比持续攀升至69.1%，定期存款占比走高，活期存款走低，无疑显著抬升了银行综合负债成本。

2、资金面回归常态化叠加存贷双高消耗超储，存单发行利率与同业拆借资金价格较去年显著抬升。截至4月24日，国有银行、股份制银行、城商行和农商行1Y同业存单发行利率较年初（1月6日）分别上行22BP、25BP、18BP、45BP。此外，R007、DR007利率中枢也出现明显抬升，2023年一季度R007、DR007平均利率为2.35%、2.02%，较去年四季度上行29BP、31BP，存单发行利率与同业拆借资金价格大幅上行增加银行同业负债成本，对银行净息差也构成压力。

3、相较表内存款，表外理财产品收益率赎回潮后企稳回升。近期短债行情持续，理财产品收益率在“赎回潮”后企稳回升。4月24日封闭式理财平均基准利率3.81%，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。当前封闭式理财产品基准利率并未明显走低，对表内揽存及存款收益率造成压力。

二、信贷端持续让利实体，银行净息差持续收窄

1、目前5年期以上LPR为4.3%，一城一策背景下各地实际首套房房贷利率约为LPR-40BP。根据中指院数据，一季度已有超过30城市调整首套房贷利率下限至4%以下，二季度部分城市首套住房个人住房贷款利率下限将由LPR-40BP调整为LPR-50BP。央行调查统计司司长阮健弘表示，3月份新发放企业贷款加权平均利率为3.96%，较去年同期低29个基点；新发普惠小微企业贷款利率4.42%，较上月和去年同期分别低11、41个基点。

2、从银行净息差角度来看，2022年12月商业银行净息差已回落至1.92%，为历史最低。一季度环比去年年末来看，银行负债端成本抬升明显，同业负债及表内定存均抬升了银行综合负债端成本，同时企业及居民信贷利率持续走低，大型企业流动资金贷款多为3%以内，商业银行净息差继续面临继续收窄压力。

三、存款利率市场化考核机制新增定量扣分项，新一轮存款利率下调周期或开启

1、上一轮存款利率调整中，机制核心成员行先于其他银行进行利率调整。通过复盘2022年9月存款利率调整情况，我们发现上一轮国有银行率先进行利率调降，继而股份制及部分城农商行宣布下调，反映出在新一轮存款利率调整开启时，利率自律机制核心成员或将最先进行利率调整，基础成员及观察成员根据自身情况，参考市场利率变化，再确定其存款利率的实际调整幅度。

2、中小银行本轮下调旨在补降或节后利率回调。4月以来已有多家中小银行如广东南粤银行、河南省农村信用社等调整存款利率，存款利率下调诉求较强，在净息差持续承压的背景下，预计二季度银行存款成本有望在引导下进一步下行。此外，为增加节前揽储规模，1月曾有部分中小银行阶段性上调存款利率，如河南义马农商银行、河南罗山农商银行等，其中部分已于4月重新下调对应期限存款利率，下调幅度与1月上调幅度持平。反映出除补降外，节后利率水平回调或是4月部分中小银行下调存款利率的另一重要原因。

3、利率考核机制新增定量扣分项，Q2银行存款利率或将开启新一轮下调。利率自律机制下，自律机制成员银行参考以10Y国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。一季度以来，10年国债收益率震荡下行，1年期LPR利率处于历史低位，银行存款利率仍有调降空间。

其次，2023年央行在《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》中新增“存款利率市场化定价情况（惩罚措施）”，即若银行各关键期限定期存款、大额存单利率季度月均值较上年第二季度月均值调整幅度低于合意调整幅度的，在“定价行为”得分（总分100分）基础上扣分。如评估的前四季度中，两季度不合格，或平均分低于60分，则该年度不能被选为利率自律机制成员，失去发行同业存单、大额存单等金融产品的权利，银行融资难度将增加。在新的考核机制处罚压力下，二季度银行存款利率新一轮下调周期或将开启。

一、银行负债成本继续上升原因几何？

2023年以来，银行负债端成本快速上升，主要由三方面原因导致：

1、理财“赎回潮”叠加企业信贷放量，定期存款占比显著抬升

理财“赎回潮”叠加企业信贷放量，居民及企业存款大比例回表，且预防性及储蓄化需求下导致定期存款占比显著抬升。开年以来M2同比增速处于历史相对高位，1-3月M2录得12.6%、12.9%、12.7%。新增存款规模较往年同期相比也出现大幅提升，1-3月新增人民币存款15.4万亿，去年同期10.9万亿，其中新增居民存款9.9万亿，去年同期7.8万亿，新增企业存款3.2万亿，去年同期1.4万亿。经济恢复初期，企业投资意愿较低，同时地产销售总体幅度有限，企业活期存款维持低位，导致“M2-M1”剪刀差持续走扩。居民及企业定期存款（含结构化）占比持续攀升至69.1%，定期存款占比走高，活期存款走低，无疑显著抬升了银行综合负债成本。

2、资金面回归常态化叠加存贷双高消耗超储，存单发行利率与同业拆借资金价格较去年显著抬升

截至4月24日1年期国有银行、股份制银行、城商行和农商行1Y同业存单发行利率分别为2.63%、2.65%、2.82%、2.88%，较年初（1月6日）分别上行22BP、23BP、18BP、38BP。此外，R007、DR007利率中枢也出现明显抬升，2023年一季度R007、DR007平均利率为2.35%、2.02%，较2022年四季度上行29BP、31BP。存单发行利率与同业拆借资金价格大幅上行增加银行同业负债成本，对银行净息差也构成压力。

3、相较表内存款，表外理财产品收益率赎回潮后企稳回升

近期短债行情持续，理财产品收益率在“赎回潮”后企稳回升。截至4月24日，封闭式理财平均基准利率3.81%，已恢复至去年12月水平。此外，3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。当前封闭式理财产品基准利率并未明显走低，对表内揽存及存款收益率造成压力。

二、信贷端持续让利实体，银行净息差持续收窄

目前5年期以上LPR为4.3%，一城一策背景下各地实际首套房房贷利率约为LPR-40BP。根据中指院数据显示，一季度已有超过30城市调整首套房贷利率下限至4%以下。其中，二线城市中，沈阳、郑州、太原、厦门等地房贷利率最低为3.8%。三四线城市中，珠海、柳州、南宁等地已低至3.7%。二季度部分城市首套住房个人住房贷款利率下限将由LPR-40BP调整为LPR-50BP。其次，央行调查统计司司长阮健弘表示，3月份新发放企业贷款加权平均利率为3.96%，较去年同期低29个基点；新发普惠小微企业贷款利率4.42%，较上月和去年同期分别低11、41个基点。

从银行净息差角度来看，2022年12月商业银行净息差已回落至1.92%，为历史最低。一季度环比去年年末来看，银行负债端成本抬升明显，同业负债及表内定存均抬升了综合负债端成本，同时企业及居民信贷利率持续走低，大型企业流动资金贷款多为3%以内，商业银行净息差继续面临继续收窄压力。

三、存款利率市场化考核机制新增定量扣分项，新一轮存款利率下调周期或开启

1、上一轮存款利率调整中，机制核心成员行先于其他银行进行利率调整

2022年4月，央行曾指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，决定将得分排名靠前的国开行、五大国有行等15家金融机构遴选为核心成员，将华夏银行等1588家金融机构吸收为基础成员，将安徽霍邱农商行等498家金融机构吸收为观察成员。

通过复盘2022年9月存款利率下调情况，我们发现上一轮国有银行率先进行利率调降，继而股份制及部分城农商行宣布下调，调降幅度有所差异，具体表现为：一年期定期存款下调10BP，五年期定期存款下调10-50BP不等。反映出在新一轮存款利率调整开启时，利率自律机制核心成员或将最先进行利率调整，基础成员及观察成员再根据自身情况，参考市场利率变化，确定其存款利率的实际调整幅度。

4月以来已有多家中小银行进行利率调整，如广东南粤银行、河南省农村信用社等调整存款利率，中小银行本轮下调旨在补降。4月20日，中国人民银行货币政策司司长邹澜也指出，近期部分银行下调存款利率，主要是上次没有调整的中小银行补充下调。现阶段银行对存款利率下调诉求较强，在净息差持续承压的背景下，预计二季度银行存款成本有望在引导下进一步下行。

值得注意的是，为增加节前揽储规模，1月曾有部分中小银行阶段性上调存款利率，如河南义马农商银行、河南罗山农商银行等，其中河南罗山农商行、新蔡农商行已于4月8日重新下调了对应期限的存款利率，下调幅度与1月上调幅度持平。反映出除利率补降外，将1月上调的存款利率回调至最初水平，或是4月部分中小银行下调存款利率的另一重要原因，预计尚未进行利率回调的中小银行短期内利率调整概率较大。

2、利率考核机制新增定量扣分项，Q2银行存款利率或将开启新一轮下调

利率自律机制下，自律机制成员银行参考以10Y国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。一季度以来，10年国债收益率震荡下行，1年期LPR利率处于历史低位，银行存款利率仍有调降空间。

其次，2023年央行在《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》中新增“存款利率市场化定价情况（惩罚措施）”，即若银行各关键期限定期存款、大额存单利率季度月均值较上年第二季度月均值调整幅度低于合意调整幅度的，在“定价行为”得分（总分100分）基础上扣分。如评估的前四季度中，两季度不合格，或平均分低于60分，则该年度不能被选为利率自律机制成员，失去发行同业存单、大额存单等金融产品的权利，银行融资难度将增加。在新的考核机制处罚压力下，二季度银行存款利率新一轮下调周期或将开启。

本文作者：国金固收团队，本文来源：固收江坛，原文标题：《新一轮存款利率下调或将开启》

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